作者 | 罗盘君

2月22日，洽洽食品公告，2021年实现净利润9.3亿元，同比增长15.52%。

2021年报里还有哪些重要数据呢？

洽洽食品经营业务表现出一定的成长性，其中营业收入有所增长、净利润有所增长、毛利润有所增长。净利润的增长主要由毛利润的增长带来。洽洽食品2021年报核心利润8.87亿元，产品盈利增长的同时，费用增长可控，最终实现经营活动的盈利增长。

洽洽食品2021年报净利润9.30亿元，其中以经营活动产生的核心利润为利润的核心支柱。

"葵花子类"产品是洽洽食品营收和盈利的主要构成。"坚果类"、"葵花子类"产品销售和盈利的增长是营收增长和毛利润增长的主要原因。

洽洽食品2021年报核心利润获现率141%，较2020年报，变现能力有所提高，其中对上游议价能力基本稳定，对下游议价能力基本稳定。

2021年12月31日洽洽食品总资产80.72亿元，在资产的配置上对经营活动聚焦度不足。投资资产配置较高，且主要构成是以短期盈利为目的的投资资产，战略属性不强。2021年12月31日洽洽食品经营资产规模快速增长，主要是存货的增长导致经营资产规模的增长。

2021年报洽洽食品ROE20.63%，较2020年报股东回报水平基本稳定。投资资产配置较高，其主要构成是以短期盈利为目的的投资资产，战略属性不强。

2021年报洽洽食品投资活动资金主要流向理财等投资。洽洽食品短期投资活动活跃。洽洽食品金融性投资占比较高，公司可能处在战略困惑期，资产配置战略性较弱，资金的使用效率低。

洽洽食品2019年报到本期经营与投资活动不存在累计资金缺口，存在资金富余16.61亿元，经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。

图表：洽洽食品资金信号图

数据截至：2022年4月21日，来源：市值罗盘APP

除了对洽洽食品的财报进行八大维度的深挖外，关键指标还与桃李面包进行了对比。

图表：关键指标A股概览（已披露2021年报企业）

数据截至：2022年4月21日，来源：市值参谋@和恒数据

图表：烘焙食品每股指标排名（已披露2021年报企业）

数据截至：2022年4月21日，来源：市值参谋@和恒数据

本文摘自《市值参谋-洽洽食品与桃李面包2021年财报对比分析报告》与《财报罗盘智能财报系统解读洽洽食品2021年报》，添加罗盘君（微信号：luopanjun01）好友获取88页完整报告。

维度一 规模对比

我们选取市值规模、资产规模、经营结果三个维度的指标，对公司及其对标标的规模进行对比，以便公司对自身在行业中所处位置有初步的了解。

洽洽食品2022年04月21日市值293.96亿元，远高于桃李面包市值。

2021年12月31日洽洽食品总资产80.72亿元，远高于桃李面包（60.17亿元）。2021年报洽洽食品营业总收入59.85亿元，低于桃李面包（63.35亿元）。净利润9.30亿元，远高于桃李面包（7.63亿元）。

维度二 业绩成长

从营业收入、毛利润、核心利润、净利润四个维度，对公司的成长性水平、质量及其背后原因进行分析，并与对标公司进行对标，寻找成长性差异与原因。

2021年报洽洽食品净利润增速15.49%，远高于桃李面包（-13.54%）。

2021年报洽洽食品营业收入增速13.15%，远高于桃李面包（6.24%）。

2021年报洽洽食品核心利润增速7.57%，远高于桃李面包（-14.29%）。

洽洽食品产品盈利增长的同时，费用增长可控，最终实现经营活动的盈利增长，增长质量较高。

维度三 现金流健康程度

从现金流结构出发分析公司整体现金周转情况，再分别对公司的经营活动、投资活动、筹资活动和分红的现金流动情况进行分析，对公司现金流健康性进⾏判断。

从洽洽食品2019年报到本期的现金流结构来看，期初现金3.64亿元，经营活动净流入25.88亿元，投资活动净流出9.27亿元，筹资活动净流出3.41亿元，其他现金净流入0.28亿元，三年累计净流入13.48亿元，期末现金17.12亿元。

2021年报核心利润获现率141%。洽洽食品经营活动变现能力高于桃李面包。

洽洽食品暂未对2021年进行分红，三年累计分红7.58亿元。洽洽食品利润分红率远低于桃李面包。

维度四 资产配置

从总资产的变动和结构入手，再对经营资产、投资资产、货币资金、商誉和其他资产的占比、变动和构成进行分析，还原企业资产配置现状、趋势与风险。

2021年12月31日洽洽食品总资产80.72亿元。从合并报表的资产结构来看，在资产的配置上对经营活动聚焦度不足。投资资产配置较高，其主要构成是以短期盈利为目的的投资资产，战略属性不强。

较2021年09月30日，洽洽食品资产规模有所增长。资产规模的增长主要是由于经营资产和投资资产的增长。洽洽食品在资产配置上表现出向经营资产倾斜的趋势。

维度五 股东回报

首先从净资产报酬率入手，通过杜邦分析，将净资产报酬率拆解为总资产报酬率与权益乘数，从资产质量与财务杠杆两个角度分析净资产报酬率变动与差距的原因。

2021年报洽洽食品ROE20.63%，较2020年报股东回报水平基本稳定。

洽洽食品ROE高于桃李面包，主要是由于其更高的权益乘数。

维度六 经营活动

以经营资产报酬率为核心，将经营资产报酬率拆解为核心利润率和经营资产周转率，从盈利性和经营资产的周转效率入手，对产品竞争力、各项费用以及各项经营资产的质量进行分析。

2021年报洽洽食品经营资产报酬率24.13%。较2020年报，经营资产报酬率基本稳定。洽洽食品经营资产报酬率高于桃李面包，其更高的经营资产报酬率来源更高的经营资产周转率和核心利润率。

2021年报洽洽食品核心利润率14.82%。较去年同期经营活动盈利能力基本稳定。洽洽食品核心利润率与桃李面包基本持平。

2021年报洽洽食品经营资产周转率1.63次，较去年同期有所改善。洽洽食品经营资产周转速度高于桃李面包。

维度七 投资活动

对公司投资活动进⾏分析，将投资进⼀步拆解为内⽣性产能建设投资、具有战略意义的对外股权投资和理财投资，分析企业投资活动的去向，以及各项投资的效益情况。

洽洽食品2021年报投资活动资金流出64.32亿元。投资流出集中在理财等投资，占比97.24%。2019年报到本期投资活动累计资金流出103.38亿元。近三年投资流出集中在理财等投资，占比94.57%。

洽洽食品2021年报产能投入1.78亿元，处置415.34万元，折旧摊销损耗1.48亿元，新增净投入0.25亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例1.67%，产能以维持和更新换代为主。与桃李面包相比，洽洽食品扩张性资本支出比例较低。

洽洽食品长期股权投资1.42亿元，较2020年12月31日快速增长。其总资产占比较2020年12月31日增加。洽洽食品对长期股权投资的配置高于桃李面包。

洽洽食品投资支付的现金62.54亿元，收回投资收到的现金57.27亿元，公司短期投资活动活跃。

洽洽食品长期股权投资收益率-4.95%，长期股权投资亏损。长期股权投资收益率出现下滑。

维度八 筹资活动

对公司筹资活动进行分析，将筹资活动拆解为债权和股权分析企业资金的来源，并通过金融负债理财、经营活动现金付现率等指标，对企业的还本付息压力进行分析。

洽洽食品经营活动与投资活动资金净流入7.49亿元，无资金缺口。

2019年报到本期经营活动与投资活动累计净流入16.61亿元，无资金缺口。筹资活动现金流入5.34亿元，其中股权流入0.00元，债权流入4.65亿元，债权净流入2.00亿元，公司可能正在进行非必要融资。

洽洽食品金融负债率19.26%，较2020年12月31日提高0.40个百分点。桃李面包金融负债率3.76%，洽洽食品金融负债水平高于桃李面包。

洽洽食品金融负债水平较高，长期偿债压力较高。

图：洽洽食品估值曲线，来源：市值罗盘APP

以近三年市盈率为评价指标看，洽洽食品估值曲线处在合理区间。未来走势如何，除了对基本面的分析与资金面的观察外，还受市场情绪等多种因素左右。